회원 및 후보자는 투자 분석, 투자 권장, 투자 활동 또는 기타 전문 활동 참여시 모든 고객과 공정하고 객관적으로 대처해야합니다.
표준 III-B에 대한 추론
공정 거래에 관한 기준은 가장 크고 수익성이있는 고객에 대한 명백한 편애를 나타내는 경향에 응답합니다. 또한이 표준 (거래 우선 순위와 관련하여 목록의 다음 항목)은 고객 이익보다 먼저 자기 이익을 배치하려는 유혹을 강조합니다. CFA 연구소의 목표 중 하나는 국민의 신뢰를 구축하고 유지하는 것입니다. 투자 고문을 고용 한 고객은 자신의 고문이 소액 계좌 또는 관계가 약하기 때문에 단순히 차별을하지 않을 것이라고 믿을 권리가 있습니다.
가장 중요하고 중요한 고객이 더 많은 주목을 받게 될 가능성이 있지만 (회사 로고가있는 더 많은 셔츠를 받거나 더 많은 보완 라운드를하는 등)이 표준은 가장 중요한 문제에 중점을 둡니다.: 투자 전망의 변화와 실제 증권 거래의 실제적인 보급. 투자 포트폴리오가 변경되면 크고 작은 모든 고객이 공정하게 대우받을 수 있도록 절차를 개발해야합니다.
이 기준은 모든 고객이 동등하게 대우받을 것을 요구하지 않는다. 차이점이 있음을 명심하십시오. 총 평등이 표준이라면 논리적으로 모든 투자 변화 (매도에서 매도로)를 동시에 공개해야 함을 의미합니다. 수천 개의 계정을 가진 관리자에게는이 작업을 수행하는 데 실질적인 제한이 있습니다. 반면 대량 전자 메일을 통해 대규모 그룹에 동시에 도달 할 수있는 능력으로 인해 이전에 비실용적 인 것으로 여겨 졌던 것이 결국에는 가능할 수 있습니다. 현재 이메일 기반 공지에는 제한이 남아 있습니다. 일부 사람들은 여전히 이메일을 사용하지 않습니다. 표준 III-B는 (1) 분석가의 권고안 보급 (특히 변경시) 및 (2) 해당 권장 사항에 대한 실제 거래로 공정성 문제를 해결합니다. 1.
권고안의 변경
-이 첫 번째 부분은 고객을 대상으로 포트폴리오를 관리하거나 투자 권장 사항을 제시하는 금융 서비스 조직의 리서치 기능을 담당하는 사람들을 대상으로합니다. 이 보고서는 증권을 매수, 보유 또는 판매 할 의사가있는 의견으로 "투자 권고"를 정의하고, 최초의 변경 결정과 그 변경에 대한 대중의 인식 사이에 일정 기간이 있음을인지합니다. 이 기간 동안이 변경 사항은 중요한 비공개 정보로 간주됩니다. 표준 II-A는 물질적 인 비공개 정보를 개인적으로 활용하는 것에 대한 심각성을 논의합니다. 이 기준의 목적 상, 의견 자체가 중요하며 (변화에 대한 지식이 투자 조치를 촉발 할 것임) 비공개 (아직 거래되지 않은 상태)라는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 따라서 정보를 보급하는 공정한 시스템을 활용할 때까지 (a) 정보를 비공개로 유지하는 데주의를 기울여야합니다. 비공개 정보를 배포 할 수있는 잠재적 방법은 다음과 같습니다.
상세한 연구 보고서
변경 사항의 근거에 대한 요약과 함께 수행중인 작업을 요약 한 간단한 업데이트- 권장 목록에 추가 또는 삭제, 추가 설명 정확하게 추가되거나 제거되었다. 구두 통신
- 2.
- 투자 활동
- -이 두 번째 부분은 변경을 수행 할 포트폴리오 관리자 및 거래자를 대상으로합니다. 재고를 사거나 팔기 위해 대규모의 전반적인 주문을 시작하면 잠재적으로 시장 가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 구매에 대해 지불 한 가격 (또는 판매시받은 가격)이 어떤 계정 그룹과도 차별되지 않도록하기위한 절차가 있어야합니다. 다시 말해서, 매매 할 대량의 주식 인 거래를 어떻게 차단할 것인가? 프로세스는 개별 회사의 상황을 기반으로하지만 고객에게 정보에 입각 한 결정을 내릴 기회를주기 위해 (a) 공정하고 (b) 명확하게 공개되어야합니다.
신규 공모에 대한 공정성 공모 기준에 상장 할 기회는 공정성 기준에 따라 공정성이 결정될 수 있기 때문에이 표준과 관련하여 가장 주목을 받고있다 최고의 테스트. 중개인이나 고문이 뜨거운 이슈 (중개 시장에서 프리미엄으로 거래하는 IPO, 이슈에 대한 불균형으로 인해)는 어떻게 진행됩니까? 핫 이슈로 인해 브로커는 기본적으로 수취인에게 자동 이익. 유혹은 회사에 가장 많은 수익을 안겨주는 가장 중요한 고객에게 쉬운 이익을 안겨주려는 것입니다. 그러나 고객에 대한 공정성과 충성의 표준은 IPO 배포를 통해 이러한 유가 증권을 선의로 공개 배포해야합니다. 시험에서 IPO가 초과 가입 한 경우를 보면서 질문을 준비하십시오. 즉, 브로커보다 많은 주식이 요청되었습니다. 이러한 상황이 발생하면 "직업 비율"이라는 용어를 알아 두십시오. 이 용어는 "비례"를 의미하는 라틴어 구문입니다. 초과 분배 된 IPO를 통해 브로커는 공정한 배분 시스템을 기반으로 주식 배분을 할당합니다. 또한 CFA 회원은 고객의 이익을 최우선으로 생각하는 기준을 유지하기 위해 개인 사용 (또는 직계 가족의 사용)을 위해 주식을 포기할 의무가 있음을 기억하는 것이 중요합니다.
표준 III-B 적용
이 표준을 시험하는 사례 연구는 분석가들이 한 그룹에 대해 편애를 보이고 싶은 유혹에 빠지는 경향이있다. 적절한 행동 방침을 결정할 때 해당 개인의 행동이 회사의 고객 기반의 하위 집합과 어떤 식 으로든 차별하는지 물어보십시오. 이 표준을 테스트하는 CFA 시험 문제에서 예상 할 수있는보다 일반적인 상황 중 일부는 다음과 같습니다. 1.
아직 발표되지 않은 연구 보고서의 내용 미리보기
- 업계 분석가는 자신이 속한 분야에서 저명한 회사에 대해 흥분을 감추지 못하고 있으며 주식을 사기위한 보고서를 준비 중입니다.현재 보고서는 사실 확인되고 있으며 비공개 정보이지만 사실 확인 프로세스를 수행 한 후 모든 클라이언트에게 보냅니다. 중요한 고객이 전화를 걸어 분석가에게 현재 조사중인 것을 묻습니다. 이 경우 그녀가 솔직하게 대답한다면, 회사는 새로운 구매 권장 사항을 배포하기위한 공정하고 정의 된 프로세스를 갖추고 있으므로 표준 III-B를 위반합니다. 그녀는 고객에게 새로운 연구 보고서가 게시를 기다리고 있으며 곧 배포 될 것이며 고객이 일단 보고서를 받으면 토론 할 수 있다고 말하면됩니다. 2.
보고서 준비 시간 없음
- 다른 업계 분석가는 전문 의료 기기 회사에 대한 구매 등급을 갖고 있으며, 업계 전반 및 특히이 회사에 대한 월스트리트 전문가로 간주됩니다. 그의 초기 연구는 엄밀히 말하자면 길이가 약 50 페이지이고 2 개월의 준비 과정을 거친 제품입니다. 매월 그의 회사는 추천 목록 (지난 1 년간이 주식이 기록 된 곳)을 발표하고 회사 해설을 게시합니다. 이 목록이 출판되기 며칠 전 그는 FDA의 승인을 기다리는 파이프 라인의 주요 제품 중 하나가 무기한 연기되어 분석가가 그의 근본적인 문제에 의문을 갖게한다는 것을 알게되었다. 그는 보류 추천으로 전환하지만 엄격한 연구 표준을 준수하는 보고서를 작성할 충분한 시간이 없다고 결론을 내림으로써 추가 의견을 거부하고 요약을 게시에서 제외하도록 요청합니다. 주식의 가장 큰 소유자 인 뮤추얼 펀드 매니저와의 전화 회의에서, 그는 펀더멘털의 변화로 더 이상 추천하지 않았 음을 나타내지 만, 보고서를 작성하는 데 시간이 필요합니다. 펀드 매니저는 즉시 전체 직위를 판매합니다. 이 행동이 위반입니까? 애널리스트는 공정 거래에 관한 표준 III-B를 위반합니다. 스탠더드에 따르면, 그는 자신의 의견이 중요한 정보로 간주되며, 변경 한 경우 회사의 월간 간행물에 이유를 요약 한 요약 정보를 포함시켜야한다는 사실을 인식해야했습니다. 그는 나중에 필요하다고 판단되는 엄격함을 후속 조치 할 수 있습니다. 뮤추얼 펀드 매니저는 세부적인 이유를 알지 못하고 주식을 거래하면서 표준 V-A, 합리적인 근거에 위배됩니다. 위반을 피하려면 보고서가 유포되기를 기다려야합니다. 3. 최종 수요 준비
- 중개업이 새로운 구매 추천을 발표하려고하는 경우를 생각해보십시오. 이 중개업의 수석 상인은 소식을 알게되고 출판사의 1 주일 전에 공개 시장에서 주식의 큰 블록을 구입하여 회사의 고객들 사이에서이 회사의 주식에 대한 큰 수요가있을 것으로 예상합니다. 추천 할 회사는 얇게 거래되는 소형주로 상인이 행동하지 않으면 유동성 문제가있을 수 있습니다. 확고한 정책에 따라 포트폴리오 관리자는 주식 비례 배분을 충실히 배분하고 모든 사람들에게 똑같은 가격을 부여합니다.그러나이 경우는 표준 III-B의 명백한 위반입니다. 또한, 그것은 CFA 시험에 나타나는 일종의 트릭의 예입니다. 이 예에서 비례 할당이 사용되어 시험 응시자가 공정한 할당 절차가 구현되는 것을 볼 수 있으므로 무역 자체가 비 윤리적이라는 사실을 모호하게 할 수 있습니다. 사실, 중개업은 새로운 권고안을 보급하는 데있어 엄격한 정책을 준수해야하며, 연구 보고서를 앞두고 거래하기를 결코 용납 할 수 없습니다. 이러한 거래는 CFA 연구소의 표준을 위반하는 것일뿐만 아니라, 그것이 일어 났을 때 일어난 사실은 SEC의주의를 끌기 쉽습니다. 4. IPO 배정 - 포트폴리오 매니저는 때로는 회사의 IPO 인수 업무에 대한 제한된 액세스 권한을 받게됩니다. 주식의 수는 이슈에 대한 외부 수요에 따라 다르지만, 이러한 IPO 배분은 보통 관리중인 회계에 비해 중요하지 않습니다. 모든 포트폴리오에서 중요하지 않은 위치에 놓이게 될 것이므로 전체 배당률 분배를 가치있게 만드는 것은 결코 충분하지 않습니다. 결과적으로,이 관리자는 가장 큰 고객에게 배정하여 수령 할 때마다이 주식을 처분합니다. 불행하게도, 그녀가 체계적으로 가장 큰 포트폴리오 (즉, 작은 계정은 절대로 기회를 얻지 못함)를 선호함에 따라 이러한 방식으로 할당함으로써 그녀는 표준 III-B를 위반합니다. 비례 절차 절차가 항상 실용적인 것은 아니므로 표준을 준수하는 가장 좋은 방법은 전체 고객 목록에서 무작위로 IPO 참가자를 선택하고 다시 선택하기 전에 모든 사람들이 참여해야하는주기를 정하는 것입니다. 5.
전자 메일로 통보
- 관리자 및 CFA 창립 회원은 고객을 공정하게 대우하고 전문직 행동 기준을 준수하기를 원합니다. 그는 전체 서비스 중개 회사에서 발행 한 새로운 구매 추천에 대한 대량 이메일 통지를 준비합니다. 이메일을받은 지 2 일 후, 그는 임의의 계좌와이자를 통지 한 비 배타적 계좌에 대해 블록 거래를합니다. 이 과정이 표준 III-B에서 요구하는 공정성 원칙을 위반합니까? 전자 메일을 통해 모든 사람과 완전히 의견을 나눌 수 있고 모든 사람이 자신의 전자 메일을 읽는 것이 좋을 수도 있지만 현실은 일부 사람들이 전자 메일에 액세스 할 수 없다는 것입니다. 결과적으로 이러한 방식으로 권장 사항을 보급하면 이메일이 아닌 고객을 차별하고 공정 거래 표준을 위반하게됩니다. 이를 준수하기 위해 관리자는 먼저 전체 클라이언트 목록에 '스 네일 메일'을 보내야합니다. 준수 방법 특정 컴플라이언스 프로그램은 해당 회사의 규모 및 활동 범위와 같은 회사의 고유 한 요소에 따라 달라질 수 있습니다. 그러나 모든 절차는 공평성에 대한 공통의 원칙을 공유하고 한 그룹의 고객에 대한 체계적인 차별을 피하는 프로세스를 개발하여 다른 고객을 선호합니다.
지침서는이 표준의 취지에 부합하는 준수 프로그램을 개발하기위한 많은 제안을한다. . 긴 보고서 및 세부 보고서의 경우 Flash 요약 제공
- 아무도 2 일 이내에 50 페이지 보고서를 다시 작성할 수 없습니다. 그러나 권장 사항을 변경하면 중요한 비공개 정보가 생성됩니다. 보고서 작성을 위해 필요한 노동이 이루어지는 동안 그러한 정보가 몇 주 동안 유지 될 필요는 없습니다. 에센스와 결론을 포함하는 간략한 플래시 요약과 힘들고 상세한 보고서가 진행 중임을 나타내는 표시만으로 완전한 공개의 윤리를 준수하기에 충분합니다. 사전 유포 지침을 수립해야 함 -
이 정보에 액세스하는 사람들이 표준을 알고 있음을 보장하기위한 것입니다.
가능한 한 동시에 모든 사람에게 알린다
- 예를 들어, 대형 중개 회사는 모든 지사가 같은 날 새 연구를받을 수 있도록 보장 할 수 있습니다.
거래 제한- - 모든 고객이 새로운 추천을받을 공정한 기회가 주어질 때까지 거래하지 마십시오. 예를 들어 우편 발송 후 영업일 기준 2 ~ 3 일 동안 거래를하지 마십시오.
- 무역 배분 공정 공정 개발 - 공통 요소에는 다음이 포함될 수 있습니다.
- 모든 주문은 날짜와 시간이 기록되어 있어야합니다. 스탬프 처리 된 시간을 기준으로 선입 선출 기준으로 처리하십시오. 블록 거래는 동일한 실행 가격과 수수료를받습니다.
- 부분 실행 블록은 비례 할당되어야한다.
- - 할당 절차는 체계적이어야한다 (예: 비례, 무작위 추출). 주식을 보류하지 마십시오. -
- 개인 계좌에 대한 뜨거운 이슈를 남기지 않고 관심있는 고객을 제외하고 공개적으로 배포하기 위해 선의의 노력을하십시오. 공개
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- 모든 거래 할당 절차를 고객에게 공개합니다.
- 체계적으로 계정 검토
- - 감독자 또는 준법 감시인은 일부 계정에서 우대 조치가 제공되는지 여부를 나타내는 프로세스를 개발할 수 있습니다. 예를 들어 특정 계정의 거래 실행이 평균보다 좋게 나타나는지, 예상보다 뜨거운 주식으로 더 많은 주식을받을 수 있습니다.